随着以色列对伊朗发动代号为“狮子的力量”的军事行动，以及伊朗迅速展开报复反击，短期原油市场价格已受到风险溢价的显著影响，波动幅度持续加大。上周末美国又轰炸了伊朗的三处核设施，使得事件不确定性进一步加大。笔者认为，本轮以伊冲突的发展主要存在以下三种可能：
第一，一次性冲突。冲突点到即止，通常局限于个别军事目标，对原油市场未产生实质性影响。报复性攻击的当天往往成为价格高点。参考近几年多数伊朗相关冲突案例，遇袭方报复期限多在1—2周，且一次性冲突中被报复方多选择息事宁人，因此原油价格常表现出快涨快跌的特点。
第二，持续性冲突。若冲突范围扩大、持续时间延长，则可能波及原油生产、库存、加工及出口环节，对油价形成长期支撑。历史上如第二次石油危机、海湾战争、俄乌冲突等均体现了这一特征。
第三，外溢性冲突。若冲突影响外溢至伊朗领土以外，可能导致霍尔木兹海峡封闭。该海峡涉及全球约20%的原油供应，届时油价或大幅上涨，但此类情况发生概率较低。
结合最新形势，笔者认为本次事件较前几年的冲突更为严峻，以伊冲突或将持续一段时间，更接近上述第二种情形。后期主要关注以下三个关键点变化：
一是炼油厂遇袭将利好区域成品油行情，无论伊朗还是以色列的炼油厂受损均是如此。不过，炼油厂遇袭对原油价格的直接影响较为有限。当前冲突中已有部分油田和气田遇袭，对油价形成短期推升，但个别事件的影响相对可控。
二是哈格岛是位于波斯湾西北部的伊朗重要战略岛屿，面积约20平方公里，距伊朗海岸25公里、霍尔木兹海峡483公里，地处波斯湾石油运输要道。伊朗最大的石油码头坐落于此，处理90%以上的伊朗石油出口，堪称伊朗的“经济生命线”。截至6月22日，以伊冲突尚未波及哈格岛，但若未来港口设施遭摧毁，将严重削弱伊朗原油出口能力，可能导致全球原油定价上浮10~15美元/桶，并放大国内SC原油近月合约价差。笔者认为，以伊冲突持续越久，哈格岛遇袭的概率越高。
三是霍尔木兹海峡是油轮从波斯湾经阿拉伯海进入印度洋的唯一通道，全球约三分之一的海运原油贸易需经此海峡，占全球原油总需求的20%左右。每当伊朗卷入地缘冲突，“封锁霍尔木兹海峡”便会成为议题。实际上，伊朗具备在海峡制造事故的能力，但缺乏完全封锁的实力——若伊朗尝试封锁海峡，可能迅速引来美军正式介入，美军作为进攻方加入战局也将快速消耗伊朗的军事能力。因此，从能力与意愿两方面判断，伊朗长期封锁霍尔木兹海峡的概率较低，但短期相关风险触发也会传递到原油价格波动上。
从事件对油价的影响机制来看，其影响主要通过风险溢价传导。只要以伊冲突未降温，双方持续对峙，意外情况（尤其是哈格岛和霍尔木兹海峡被卷入战火的风险）就会持续上升。在此背景下，逢低做多原油是相对稳妥的策略，过早做空可能会因为事件恶化而面临油价急涨风险。
然而，当前油价高位运行高度依赖以伊冲突的支撑。结合长期偏空的基本面来看，一旦以伊冲突降温，油价在未来较长时间内恐难维持在当前高位。若以伊冲突期间伊朗能源设施未遭严重破坏，事件平息后原油市场或回归原点。
因此，面对突发事件引发的高波动行情，需保持理性客观的判断，同时要敬畏军事行动的不可预测性。当前市场波动节奏加快，无论做多还是做空，均需提前充分评估头寸对应的机遇与风险。
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